（报告出品方：华泰证券）

制造出海综述：成本与贸易限制驱动中国企业海外设厂

出海驱动力一：寻求更低的成本

近年来，中国沿海地区“招工难”现象屡见不鲜、劳动力工资亦持续提高。究其原因，继跨过刘易斯拐点后，老龄化人口结构问题亦显现，使我国劳动力由过剩转为短缺，人口红利优势缩小。越南、柬埔寨、印度尼西亚等东南亚国家则有充足的适龄劳动力并且工资更低，形成比较优势。与此同时，中国经济转型也对产业结构作出调整，经济增长方式从粗放型向集约型转变，资源环境约束显现，土地成本大幅提高。越南、柬埔寨、印度尼西亚等东南亚国家的土地成本低于中国。这些国家的企业所得税基础税率也均低于中国，同时，为鼓励外商投资，可享受不同程度的税收优惠政策。从劳动力、水、电、土地、税负等生产要素看，东南亚主要国家具有比较优势，吸引了我国劳动密集型和出口导向型企业主动外迁设厂。

在中国企业主动和跟随出海的过程中，我们看到传统制造业亦孕育明珠。海外设厂不仅帮助中国企业持续获得品牌客户订单、维持产业链份额，部分产业链细分环节的海外工厂利润率甚至高于国内。由于海外工厂的生产成本更低，率先出海的龙头企业具备先发优势，进一步抢占市场份额。

轮胎出海：借道东南亚，劳动力成本更低，享受贸易优势。轮胎制造业是传统劳动密集型产业，依托长期丰沛的劳动力资源和完善的工业产业链配套，我国逐步构建了全球最大轮胎产业集群。与国内其他劳动密集型+出口导向型产业处境相似，美国及欧盟这两个全球主要轮胎消费市场陆续对中国施加高额关税，削弱了国产轮胎直接出口的性价比优势。年以后，以规避壁垒为契机，国内头部轮胎企业陆续布局海外生产基地，海外首厂均选择落子“一带一路”辐射的东南亚区域。东南亚区域一方面靠近天然橡胶主产地，另一方面各国与美国、欧盟等轮胎主要消费区域拥有较好的贸易伙伴关系，轮胎进出口关税较国内具有明显优势，且当地劳动力成本较低，政府普遍对外资企业提供优惠税收政策，有利于国内轮胎企业维持低成本运营，巩固性价比优势。建议